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申银万国:钢铁烧结再续脱硫盛宴(荐股)

 

  十二五期间,钢铁行业将成为国家非火电脱硫的重点,钢厂加大环保投入势在必行。在十二五规划中,国务院对二氧化硫的减排量提出了明确的指标,钢厂和火电厂是排放硫化物最多的主要行业。截至2010 年底,火电脱硫装机容量占火电装机容量的比例已达到81%,市场趋于稳定,因此,“十二五”期间,非火电脱硫成为二氧化硫减排重点,钢铁行业首当其冲。我们认为,建议式条文正逐步向强制性条例转变,部分省市已排出钢厂脱硫时间表,随着下半年《烧结烟气脱硫“十二五”规划》、《钢铁工业大气污染物排放标准烧结(球团)》等文件的即将颁布,钢铁企业将退无可退。

  钢铁烧结脱硫市场容量将高达240 亿—310 亿,相比火电脱硫,技术难度更高,行业竞争更市场化,有实力民营机会更多。经过我们的测算,预计钢铁烧结脱硫市场容量为240 亿—310 亿元。其中未上脱硫设备的钢厂存量烧结机对应脱硫市场容量为206 亿-275 亿元、在役烧结机脱硫设备更新换代需求市场容量22 亿元,以及年新增烧结机脱硫需求12 亿-20 亿元。相比火电脱硫,钢铁烧结脱硫在处理的烟气成分、烟气量以及烟气温度波动等方面都有较大的不同。在考察了国内外众多钢厂采用不同烧结脱硫技术路径的实践经验后,我们认为,未来循环流化床干法脱硫将最有可能成为钢铁行业烧结脱硫的主流技术工艺,而改进的石灰石石膏湿法脱硫、氨法、活性炭脱硫法将作为辅法并存于行业。由于钢铁烧结脱硫行业内竞争相比火电市场化程度更高,因此众多有实力的民营企业将得到更多机会。

  投资思路:我们寻找出三条投资思路,分别看好龙净环保(600388)、永清环保(300187)和金通灵(300091)。首先,上市公司中具备成熟火电脱硫工程经验以及较强研发优势的企业或之前拥有钢铁行业脱硫成功建设运营经验的公司将具先发优势(龙净环保、永清环保)。其次,长期来看,在提供钢铁烧结脱硫的同时,具备脱硫、脱销、余热利用等一体化解决方案的公司将最有可能胜出(永清环保)。再次,在脱硫过程中提供关键设备的公司也会受益(金通灵_离心鼓风机)。

  首推永清环保、金通灵,建议关注龙净环保。永清环保(300187)作为湖南省政府重点支持的企业,省内脱硫市占率超60%,具有国内首创、拥有完全自主知识产权的烧结烟气石灰石-石膏法空塔喷淋烧结烟气脱硫技术,我们看好公司在脱硫、脱销、余热发电、重金属污染治理、环境评价等方面的经验积累和技术储备,公司将受益于湖南省“十二五”期间环保八大工程千亿投资,相比龙净环保33 亿的收入规模,公司未来将有10 倍空间,弹性最大;金通灵(300091)为国内规模最大的离心风机供应商,在钢铁冶炼及火电行业市占率第一。高压离心鼓风机主要用于火电、钢铁、冶金等行业的脱硫脱硝工艺环节、污水处理等领域。未来小型离心空气压缩机(进口替代)、新型高效小型蒸汽机(与中科院合作,多用于太阳能光热发电、钢铁冶金等余热发电)的研发投产将成为亮点。公司目前订单饱满,翻倍新增产能释放将助公司进入快速成长期;龙净环保(600388)作为环境保护除尘行业首家上市公司,三十多年来始终保持大气污染治理领域技术领导者地位,过去13年营收复合增长率高达32%,公司拥有丰富的钢铁行业烧结机脱硫项目经验(宝钢、三钢闽光等),干法脱硫技术领先,一旦钢铁烧结脱硫市场启动,我们认为公司将可能拿到20%-30%市场份额,受益最多。(申银万国证券研究所)

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